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    螺纹钢期货进入调整期

    发布时间:2020-12-04 15:22:33 已浏览:65次

    上周(11月23日~11月27日),螺纹钢期货价格冲高回落。螺纹钢期货主力RB2101合约最高上涨至4000元/吨以上,刷新今年初以来高点,之后出现明显回调。笔者认为,旺季需求已经过去,螺纹钢期货将进入调整阶段,但考虑到期货价格较现货价格存在明显贴水,期货价格尤其是近月合约对于下跌空间不会太大。

      需求进入淡季

      从前期螺纹钢期货价格的上涨,可以明显看出期货价格上涨和现货成交放量之间的密切关系。对于现货成交情况,我们主要参考相关机构发布的全国237家建筑钢材贸易商成交量这一数据。10月9日,螺纹钢期货主力RB2101合约收盘涨幅80元/吨,当日现货成交量为34.77万吨,创出了单日成交量的历史最高值;11月9日,螺纹钢期货主力RB2101合约突破上行,创出年内新高,收盘涨幅为77元/吨,当日现货成交量为30.49万吨,为11月单日成交最高。现货成交反映了下游需求,现货成交活跃说明下游需求旺盛。所以可以说,从10月上旬到11月上旬的这一波上涨行情,是由旺盛的需求所推动的。

      不过,自11月中旬开始,尽管期货价格仍在上涨,但实际上现货市场成交已渐露疲态。11月17日和11月20日,螺纹钢期货主力RB2101合约皆获得了较明显的涨幅,但这两天的现货市场成交量分别为25.63万吨和20.93万吨。与前几次量价配合的状况相比,这两次的成交量已经大幅度下降。从这个角度来看,笔者认为11月16日之后的上涨缺乏现货市场需求的配合。

      笔者认为,随着天气的变化,螺纹钢需求的旺季已经过去。今年11月份需求的旺盛,源于被推迟的旺季需求,“金九银十”是传统的消费旺季,但通过测算发现,今年9月份较8月份环比上升幅度仅为2.4%,而过去4年9月份现货市场日均成交量比8月份现货市场日均成交量分别上升9%、9%、10%和19%。也就是说,今年9月份的旺季需求被推迟,使得今年的旺季需求时段持续到11月中旬。11月中旬以后,受气候的影响,北方地区的低温和雨雪天气导致建筑施工条件受困,这也意味着螺纹钢需求的下滑。

      总之,笔者认为当前螺纹钢需求已经进入淡季,这是引发螺纹钢期货价格回调的核心原因,也是笔者判断螺纹钢期货进入调整期的重要依据。

      供应压力持续

      在需求扩张阶段,供应因素被市场有意无意地忽略了,但在需求萎缩的背景下,供应压力或将成为显性因素。目前,供应压力的来源有两个部分:一是国内资源供应,二是进出口资源转化。国内资源供应情况,笔者从政策和利润两个角度进行分析。就政策而言,今年采暖季限产政策对产量的影响非常有限;就利润而言,近期钢价的上涨使得吨钢利润状况明显改善,这将提高企业生产的积极性。进出口资源的转化主要是出口减少和进口增加,进口增加又分为钢材进口和钢坯进口两个部分。最新的海关数据显示,1月~10月份,我国钢材出口同比减少1066.5万吨,钢材进口同比增加722.5万吨,进口钢坯增加1262万吨左右。叠加计算,进出口因素导致国内钢材供应增加超过3000万吨,这增大了国内资源供应压力。进出口资源转化的核心原因是国内外疫情防控态势的差异,而当前国内外疫情防控态势差异依然明显,许多国家和地区陷入新一波疫情。

      综合国内资源和国际资源两方面来看,后期供应压力大概率将持续,这将给螺纹钢价格带来压力。

      库存拐点将至

      相关数据显示,从10月8日至11月26日,螺纹钢库存总量由1199.9万吨下降至683.87万吨,库存消耗了516.03万吨,库存下降幅度为43%,旺盛的需求导致库存的快速消耗。进入11月以来,近4周,螺纹钢库存总量分别下降87.65万吨、101.19万吨、71.67万吨和37.12万吨。从这一数据来看,11月上旬是库存消耗最快的时段,也对应着前文提到的现货成交最旺盛的时段,而11月中旬以后,需求开始渐露疲态,库存消耗也在放缓。

      根据笔者的测算,螺纹钢市场的库存拐点可能在12月上旬到来。届时,螺纹钢库存将重新开始增加,这也意味着库存变化由利多因素转变为利空因素。

      下跌空间不大

      通过以上的梳理,笔者认为螺纹钢市场将进入调整时段,但是考虑到估值因素,螺纹钢期货价格的下跌空间或许不会太大。

      从基差来看,当前螺纹钢期货主力RB2101合约较现货贴水幅度在350元/吨左右。而螺纹钢期货主力RB2101合约将在2021年1月中旬进行交割。期货市场的交割机制,保证了临近交割前期货价格和现货价格会趋于一致。因此,在接下来的时间里,螺纹钢期货主力RB2101合约价格要比现货价格多涨350元/吨或者少跌350元/吨。无论是哪种情况,都意味着螺纹钢期货主力RB2101合约在其合约到期前难以出现大幅度下跌。RB2105合约目前较现货贴水500元/吨,这一贴水幅度也较为明显,同样会抑制期货价格的下行空间。


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